申银策略长江证券：环保行业政策驱动新能源渗透提速，人形机器人开启智能化新蓝海

5月20日申银策略，长江证券近日研报称申银策略，传统装备筑底申银策略，新能源装备高增驱动结构性复苏。

2024年环卫装备销量受地方财政压力影响同比下滑8.1%，降至7.08万辆，但2025年行业呈现边际改善：1-4月销量2.57万辆，同比增长4.0%，其中4月单月销量8,142辆、同比增长5.6%，连续3个月正增长，底部反弹趋势显著。新能源装备成为核心增长极，1-4月销量3,782辆（含纯电动及氢燃料电池车型），同比高增81.9%，渗透率从2024年同期的8.4%提升至14.7%。主要原因包括：1）地方政府2023年化债趋势在2024-2025年得到延续；2）电池成本快速下行，新能源环卫装备经济性在部分作业时间较长的场景得以实现；3）双碳政策下，各地区公共领域车辆新能源化持续推进。目前新能源环卫装备大部分应用场景已经逐渐接近成本拐点，部分长时作业的应用场景已经有明显经济性，未来带动新能源环卫装备销量快速提升。

头部环卫企业智能化转型，从无人设备向人形机器人进阶

行业集中度保持高位，2025年1-4月环卫装备整体CR10达54.5%，新能源装备CR10更高达68.1%，技术与资金壁垒加速淘汰中小企业。盈峰环境以14.7%的市占率稳居行业第一，其新能源装备市占率达32%，领先第二名（宇通重工，13.9%）近18个百分点。环卫服务的主要成本来自于人工成本及车辆油料消耗，且未来随着人口老龄化，环卫工人招工难等问题会进一步突出。在此背景下，无人驾驶技术在环卫领域的应用正在快速推进。福龙马、宇通重工、盈峰环境均有智能驾驶产品推出。此外，环卫企业仍在探索进一步深化人形机器人布局，侨银股份5月与国家地方共建人形机器人创新中心签约，计划推出三款人形机器人（臂）产品，聚焦环卫作业、物业管理等场景，首期签约1000台城服机器人意向订单，拟解决地车搬运、水面保洁等传统设备难以覆盖的精细化需求。

电动化试点扩容，二三线城市成新增量引擎

继2023年首批15个一线城市试点后，2025年2月第二批公共领域车辆电动化试点落地天津、常州等10个二、三线城市，实施周期2024-2026年，计划新增新能源汽车超25万辆，配套建设24万个充电桩与365座换电站。对比首批试点，第二批更侧重下沉市场，推动电动化从“单点突破”向“全域覆盖”延伸。由于未来全国试点城市将呈现常态化申报，预计仍将有更多城市加入公共领域车辆全面电动化推广的行动中。按照新一线城市研究所的划分，全国19个一线及新一线城市2024年新能源环卫装备合计销量5,599辆，渗透率24.4%，2025年1-4月19城新能源环卫装备合计销量1,977辆申银策略，渗透率23.6%，与去年全年基本持平，其中上海、深圳、重庆、西安、武汉、长沙、合肥市渗透率均突破30%。